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机构:“哑铃型”策略或是近期主旋律

时间:2024-03-19 10:44:48 来源:网络整理编辑:探索

核心提示

上周,A股市场避险情绪较此前有所缓和,但市场投资者观望情绪依然浓厚,表征市场走势的各宽基指数均有一定跌幅。机构观点显示,当前市场估值已到历史极值区域,悲观预期已经触底,随着后续增量政策落地以及宏观经济 剑离

  上周,哑铃型A股市场避险情绪较此前有所缓和,机构但市场投资者观望情绪依然浓厚,策略剑离表征市场走势的或近各宽基指数均有一定跌幅。机构观点显示,期主当前市场估值已到历史极值区域,旋律悲观预期已经触底,哑铃型随着后续增量政策落地以及宏观经济复苏得到验证,机构投资者情绪有望迎来拐点。策略具体配置上,或近一边是期主高成长板块,一边是旋律防守型板块,通过极端保守和极端进攻的哑铃型组合来平衡风险和回报的“哑铃型”策略受到市场密集关注。

  市场估值已到极值区域

  悲观预期已被充分定价

  中信证券表示,机构当前A股主要指数、策略剑离行业和机构重仓股估值均已步入历史极值区域。截至2024年1月12日,除上证50指数外,主要宽基指数估值均已调整至历史低位水平,上证50指数、沪深300指数、中证500指数和创业板指的动态估值分别为10.9倍、8.7倍、12.7倍和17.5倍,分别处于2010年以来的71.6%、21.2%、9.1%和0%分位。

  28个中信一级行业中,除通信之外的其余行业动态估值均处于2010年以来的50%分位以下,其中22个行业处于20%分位以下,14个行业处于10%分位以下。北向资金与公募前100大重仓股动态估值分别为10.7倍和12.1倍,分别处于2010年以来的3%和1%分位,均达到历史底部极值区域,已低于2022年10月末和2018年末的两个低点。

  海通证券表示,目前A股周期底部已再次确认,参考历史经验,历次调整中市场大底多呈现反复震荡筑底,一般顺序为“政策底—市场底—业绩底”。对于本轮行情而言,实际上2022年4月起,A股已整体处在政策底的区间中;从估值、资产比价等指标来看,当前A股调整幅度已十分显著,市场情绪和风险偏好都降至低位;从库存周期看,新一轮库存周期或已于2023年7月开启,未来进入补库阶段有望带动宏微观基本面复苏,进而支撑A股上行。

  海通证券认为,随着稳增长政策持续发力,国内经济有望进一步回暖,落实到微观企业盈利层面,预计A股盈利将出现复苏,2024年全部A股归母净利润同比增速有望达到5%至10%。因此2024年权益资产的表现有望迎来估值与业绩的双重修复。

  1月中旬或迎来情绪修复拐点

  展望后市,中信证券认为,1月中旬或是市场关键的时间点:海外地缘扰动因素逐渐平息,资金跨年效应的影响逐步消化,对市场造成的冲击接近尾声,悲观预期也已经触底,市场有望迎来重要拐点。

  中信证券预计,险资增配和活跃私募加仓是潜在增量资金来源。考虑到监管部门积极引导保险资金作为中长期资金入市,且A股市场估值已极具性价比,预计2024年保险资金因保费净收入增长带来的权益投资增量可期。

  据中信证券测算,假设2024年保险公司资金运用余额中“股票和证券投资基金”占比提升至16%且其中约一半与股票资产挂钩,同时按权益法核算的股权投资占“其他投资”科目的比重提升至4%,在中性的保费与赔付总额增长假设下,预计2024年全年险资增配A股的潜在空间将超3700亿元。

  此外,私募仓位持续处在低位,距离历史中位水平仍有上升空间。中信证券渠道调研数据显示,截至1月5日部分中小型活跃私募仓位仅为67.4%,距离过去5年75%的历史中位水平仍有7.6个百分点的上行空间,一旦市场预期开始扭转,预计活跃私募的潜在加仓规模较大。

  中银国际证券认为,当前市场情绪的修复需要更为有力的政策释放,以及宏观高频数据修复的持续验证。在此之前,市场仍将以避险情绪为主导。往后看,若货币宽松向实体信用扩张的传导得到疏通,市场情绪和风格有望迎来切实拐点。

  “哑铃型”策略获机构关注

  在具体配置上,机构多次提及“哑铃型”策略,认为该类型配置或是春节前的市场主旋律。“哑铃型”策略即一种分散投资的资产配置策略,因其形状类似哑铃的特点,即两端投资较多,中间投资较少而得名。“哑铃”的两端一边是高成长资产,一边是防守型资产,通过极端保守和极端进攻的组合来平衡风险和回报。

  申万宏源证券表示,春季行情确立前,防御思维或主导市场,高股息板块仍有韧性。但另一方面,经历前期调整后,科技成长的性价比已明显改善。申万宏源证券看好“周期搭台、成长唱戏”的结构性行情轮动,因此“哑铃型”策略一边是高股息方向,另一边是科技成长方向。

  华创证券表示,弱势市场之下,“哑铃型”配置依然是获得超额收益的主要来源。此前,在经济复苏斜率偏缓背景下,市场应对策略整体趋向防御,高股息组合超额收益明显。而目前市场预期已处底部区间,风险偏好各项指标均处历史低位,流动性相对友好,基本面表现稳定。后续若1至2月信贷开门红驱动信用改善,经济周期可能逐步走向复苏,成长型策略获得超额收益概率更高。

  财通证券试图从“跌不动”的个股和板块中寻找超额收益。该机构表示,目前市场中已经开始踊跃结构性机会,从“跌不动”的方向来看,行业层面上,除了高股息低估值的银行和公用事业,新能源、机械、食品饮料和轻工等方向均值得关注。

(文章来源:上海证券报)